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先导智能(300450):业绩低于预期 全球汽车电动化趋势不变

作者: 河北网龙 更新时间: 2020年05月17日 08:20:16 游览量: 177

简述:

事件 公司公告2019 年报和2020 年一季报,其中2019 年实现营收46.84 亿元,同比增长20.41%,归母净利润7.66 亿元,同比3.12%;2020 年一季度实现营收8.66 亿元,同比增长2.70%,归母净利润0.

事件

    公司公告2019 年报和2020 年一季报,其中2019 年实现营收46.84 亿元,同比增长20.41%,归母净利润7.66 亿元,同比3.12%;2020 年一季度实现营收8.66 亿元,同比增长2.70%,归母净利润0.94 亿元,同比下滑51.38%。

    简评

    新能源车产业链延续调整,业绩低于预期

    公司2019 年实现营收46.84 亿元,同比增长20.41%,其中锂电设备营收38.12 亿元,占比81.38%,同比增长10.68%;光伏设备营收4.95 亿元,占比10.56%,同比增长87.33%,主要因2019年新能源车补贴退坡影响,锂电设备行业经历调整期,但公司凭借产品竞争力实现逆势增长。2019 年综合毛利率39.33%,持平2018 年,主要因核心业务锂电设备毛利率39.46%保持稳健,较2018 年提升0.74pcts,体现公司产品较强的议价能力及成本管控能力。期间费用率则从2018 年的16.8%大幅提升至2019 年的20.62%,主要因2019 年研发人员增加近1000 人,研发费用率11.36%,较2018 年大幅提升4.07pcts。2019 年公司经营性现金净流量/净利润 0.71,主要因新能源车产业链现金流较紧张,公司2019 年经营性应收项目增加3.15 亿。

    公司1Q 2020 年实现营收8.66 亿元,同比增长2.70%,但综合毛利率36.49%,较2019 年全年毛利率39.33%下滑2.84pcts,主要因确认收入的订单毛利较低所致。1Q 延续了去年以来的高强度研发投入,研发费用率15.76%,同比提升4.78pcts,最终1Q营业利润率11.89%,较同期下滑14.56pcts。1Q 2020 年实现归母净利润0.94 亿元,同比下滑51.38%,低于预期。

    新冠疫情不改汽车电动化趋势,中欧动力电池产能周期共振向上

    财政部近日正式发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将新能源车财政补贴政策延长至2022 年底,原则上2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%,表明产业政策上对新能源车的大力支持。判断2020 年中国新能源车销量将恢复增长。据中汽协数据,2019 年中国新能源车销量120.61 万辆,大致持平2018 年;受疫情冲击,2020 年1-3月累计销量10.99 万辆,同比下滑60%,但随着相关支持政策落地,判断从2Q 开始将恢复增长,预计全年中国新能源车销量150万辆左右,同比增长25%左右。另外,尽管受疫情冲击,欧洲动力电池产能建设有所延缓,但在欧洲制定了全球最严格的尾气排放标准情况下,2020 年一季度欧洲主流国家新能源车销量20.12 万辆,同比增长42%,欧洲汽车电动化趋势已经非常明确,疫情缓和后欧洲动力电池产能将迎来从0 到1 的过程。看好中欧动力电池产能周期共振向上,利好锂电设备。

    在手订单54.42 亿保障业绩增长,定增募资25 亿增强资金实力截至1Q 末公司在手订单54.42 亿元(含税),判断随着疫情改善及新能源车产业链回暖,包括Northvolt 等前期延缓的锂电设备招投标将重启,预计公司2Q 新接订单将保持高强度,保障全年业绩增长。另外,公司拟将下属3C 事业部、激光精密加工事业部和燃料电池事业部相关固定资产和无形资产出售,聚集锂电设备业务,减少研发费用、销售费用等,加强费用管控,提升盈利能力。同时,公司公告拟定增募资25 亿元用于华南总部制造基地等项目以及补充流动资金7.5 亿元,判断随着定增项目落地将增强公司资金实力,提升接单能力。

    投资建议:

    综上所述,目前公司在手订单54.42 亿元(含税)保障业绩增长,同时随着疫情改善及新能源车产业链回暖,前期延缓项目将重启招投标,判断后续新接订单将保持高强度。预计公司2020-2021 年营业收入54.50 亿元和70.85 亿元,对应归母净利润分别是10.10 亿元和13.46 亿元。

    风险提示:1)订单落地低于预期;2)订单执行低于预期;3)订单盈利能力低于预期。